넥센타이어-하반기 가파른 외형성장 기조 기대 - 신영증권

- 낮아진 원재료가격이 수익성으로 나타나는 시기 도래
- 창녕공장 신규 가동을 통해 중장기 성장 스토리를 그린다
- 투자의견 매수A 및 목표주가 20,000원 제시하며 커버리지 개시

: 동사의 4/4분기 원재료투입가격은 톤 당 $2,893으로 전분기대비 4.0% 하락하였음.
2012년 1/4분기에도 4.1%가 하락한 $2,774가 투입가격으로 반영되며 영업이익률
개선에 일조할 전망임. 인센티브를 제외한 지난 4/4분기의 본사 영업이익률은
12.7%로 1/4분기에는 15.1%까지 상승할 것으로 추정됨. 4/4분기 중국법인은 일회
성요인으로 영업적자를 기록한 것이기 때문에 1/4분기에는 흑자전환이 가능함. 따라
서 1/4분기 연결 영업이익률은 전분기대비 10%p 개선된 14.0%으로 전망됨.

동사에 대해 투자의견 매수와 목표주가 20,000원을 제시하며 커버리지를 개시함. 목표
주가는 동사의 2012년 예상 EPS 1,572원에 Target PER 12.5배를 적용하여 산출함.
목표주가는 2012년 실적 기준 PBR 2.9배, EV/EBITDA 8.4배에 해당함. 2012년은 순
이익이 전년대비 82.1% 증가한 1,595억원으로 수익성이 크게 개선되며 3월부터 창녕
공장 가동 모멘텀이 가시화되기 때문에 점진적으로 투자 매력이 확대될 것임. 따라서 단
기 실적 개선, 중장기 외형성장 모멘텀이 견조하기 때문에 매수 전략을 권유함.