2월 10일 삼성증권데일리 요약

유동성 장세, 2009년 vs 2012년

2009년 FRB 양적완화 이후 찾아온 유동성 장세와 판박이
실적과 경기는 결코 긍정적인 모습이라고 할 수 없는데 주가는 저점에서 거래가 실리면서 상승하고 있기에 현 장세는 전형적인 유동성 장세라고 할 수 있으며, 시장 내부적으로는 연초 이후 유가증권시장에서만 8조원 넘게 순매수하고 있는 외국인의 공격적인 자금 유입이 주가 상승의 원동력. 글로벌 경제 전반에 주었던 큰 충격과 리스크가 완화되기 시작하고 적극적인 유동성 공그 이후 찾아오는 랠리라는 측면에서 볼 때, 경험적으로 당장 떠오르는 것이 2009년 3월 이후 펼쳐졌던 유동성 장세. 당시에도 FRB의 공격적인 양적완화 시행이 주가 반전을 이끄는 요인이 되었는데, 공교롭게도 이번에는 ECB의 LTRO 공급이 주가 반전의 모멘텀이 되고 있음. 충격 이후 나타났던 주식시장 조정의 폭은 다소 다르지만 조정 기간이나 흐름, 그리고 주가 반전의 모멘텀을 보면 거의 판박이인 상황. 만약 향후 증시가 2009년 3월 이후 흐름을 그대로 복제하면서 진행된다면 올해 증시를 전망하는 것은 그리 어렵지 않을 것인데, 과거 나타난 패턴이 무조건적으로 복제되지는 않을 것이기에 당시의 차이점과 공통점을 한 번 점검해봐야 할 이유임.

실적과 경기, 모멘텀은 비슷하나 정도의 차이가 크다
기본적으로 점검해봐야 할 것은 역시 기업 실적과 경기인데, 먼저 경기를 보면 전망치 자체의 흐름은 당시와 유사한 모습을 보이고 있음. IMF의 2009년 세계 GDP성장률 전망치 변화를 보면 리먼 파산 직전이 가장 높은 수준을 보이고 리먼 파사 이후 급감하는 것을 알 수 있음. 서브프라임 모기지가 불거진 이후 첫번째 충격이었기 때문에 하향 조정도 가파르게 진행되었음. 올해 GDP성장률 전망치도 당초 4.5% 수준에서 미국 신용등급 강등 이후 본격화되기 시작해 최근에는 3.3%로 주저앉았음. 2008년 10월 IMF가 전망치를 하향 조정하기 시작학 나서 9개월 뒤에 하향조정이 끝났으며, 작년 9월 이후 전망치를 하향조정하기 시작하여 현재 6개월째 진행중인 모습. 두가지 시사점을 이야기 할 수 있는데 첫째, 미국과 중국의 경기 하락폭이 당시와 유사한 수준으로 나타나기 어렵다는 것. 2007년, 2008년 경기가 좋았던 이후에 왔던 충격이 왔던 2009년과 달리, 2011년은 경기가 좋지 않았기 때문에 전년대비로 보는 올해 성장률의 경우 기저효과로 인해 마이너스까지 추락하기 어려운 상황. 미국의 경우 고용과 부동산이 회복 조짐을 보이고 있다는 점도 중요한데 수출과 제조업 중심으로 반쪽 경기회복을 보였던 미국 경제에서 내수가 회복될 조짐을 보인다는 것은 현 상황에서 경기가 추락하는 것 또한 만만치 않다는 것을 방증. 중국도 경제지표가 좋지는 않지만 계속된 긴축의 전환 시기를 저울질하고 있는 만큼 현 수준에서 걱정할 정도의 추락이 진행되지는 않을 것.
두번째는 경기 전망이 주가에 후행하는 것인데 2009년 주가는 3월초를 저점으로 반등하기 시작했는데 IMF 전망치는 10월이 되서야 상향조정이 나타났었으며, 이번에도 비슷한 흐름이 나타날 것으로 전망됨. 결론적으로 현재 나타나고 있는 실적과 경기 전망치를 보면 모멘텀은 2009년과 유사하지만 강도나 속도 측면에서는 당시와 비교할 수 없는 수준. 6개월 이상 진행된 실적과 경기의 하향 조정은 과거 경험에 비춰봤을 때 수개월 이내에 반전을 보일 것이며, 전망치에 선행하는 주가의 특성상 주식시장은 그보다 선행해서 움직일 것임. 경기와 실적이 뒷받침되지 않는 주가 반등이지만 이를 부정적으로 볼 필요는 없는데, 유동성이 풀리고 리스크가 완화되면서 주가는 반등 초기에 펀더멘털보다는 유동성으로 움직이는 것이 일반적이기 때문. 종합적으로 볼 때 향후 국내 증시의 흐름은 2009년 나타났던 상승과 유사한 모습을 보일 것으로 전망됨.

유동성 장세의 조정은 기회로 접근
단기 상승에 따른 차익실현 욕구와 옵션 만기, 그리스 이슈가 맞물렸음에도 불구하고 코스피는 2,000선 돌파 후 안착을 시도하고 있음. 전형적인 유동성 장세의 모습이 나타나고 있기 때문에 속도 조절은 기술적 분석상에서 과열 지표를 이용하는 전략을 권하고 싶음. 대표적으로 이격도를 볼 수 있는데 20일 이격도 기준으로 +4.5% 내외에서 단기적인 트레이딩이 가능하다는 판단이며 그렇게 볼 경우 2,050선 내외가 단기 타겟. 종목별로 순환매가 반복되고 있으며 낙폭이 큰 종목에 대한 선호도가 높은 상황. 일정수준 이상으로 상승이 진행되고 나면 종목별로 반등이 엇갈리는 모습이 나타날 것. 밸류에이션 관점에서 은행과 자동차, 실적어라운드 관련해서 IT,철강,건설,항공에 주목. 이와 더불어 개인 수급과 성장성을 감안할 때 중소형주도 선별적인 접근이 가능할 것.

신규추천종목: 휴맥스, 플랙스컴, 삼성SDI